德康农牧集团有限公司上市（德康农牧食品集团股份有限公司）

2023年8月9日11时16分12秒

康德农牧近日向港交所提交了IPO申请。这是康德农牧第三次提交听证材料。此前分别于2021年6月和2023年1月提交申请。

生猪养殖作为公司主营业务，受猪周期影响较大，近三年净利润波动较大。2023年前5个月，康德农牧实现营收63.62亿元，净亏损21.84亿元。

研究表明，康德农牧的资产负债率较高，达到83.5%。2023年5月末，公司有息贷款约70.36亿元，其中一年内到期的贷款达49.95亿元。公司流动资产无法完全覆盖流动负债，短期偿债压力较大。

2014年以来，康德农牧通过股权融资融资超过8.76亿元，其中4.8亿元为债转股。

从更新的听证材料来看，公司业绩波动较大，债务持续上升。第三次申报能否最终撬开港交所的大门，仍存在相当大的不确定性。

毛利率波动较大，2023年前5个月亏损超过21亿。

康德农牧是一家畜禽养殖企业，业务主要分为生猪、家禽及辅助产品，其中生猪业务占总收入的70%以上。

招股书显示，2020年以来，康德农牧生猪销量逐年增长，2022年达到543万头，约占市场份额的0.8%，在同类公司中排名第六。其中，商品猪销量约497万头，较2021年增长约67.8%。

受猪肉价格周期性波动影响，2020年公司商品猪销售均价暴涨至4304元/头，随后快速下跌。2021年和2022年的平均售价分别为2111元/头和2317元/头。

对于畜禽养殖企业来说，除了产品价格，饲料价格的波动也有很大的影响。数据显示，康德农牧玉米收购价从2020年的2441.9元/吨上涨至2022年的3079.8元/吨，同期豆粕收购价从3144.5元/吨上涨至4555.8元/吨。

在猪价下跌、饲料价格上涨的背景下，康德农牧的毛利率波动较大，2021年跌至7.7%，2023年前5个月甚至为负。

2020-2022年，康德农牧收入分别为81.45亿元、99.02亿元、150.37亿元，净利润分别为36.08亿元、-31.72亿元、9.1亿元，利润波动较大。2023年前5个月，康德农牧营收同比增长38.9%至63.62亿元，净亏损21.84亿元，较去年同期有所扩大。

负债率高达83.5%，存在流动性缺口。

面包财经的研究显示，康德农牧的负债总额自2021年以来快速上升，截至2023年5月底达到147.11亿元，资产负债率为83.5%。

过去，康德农牧业的融资主要依靠银行等贷款，公司的有息贷款呈逐年增加的趋势。2020年至2022年，公司有息贷款总额分别为41.59亿元、59.68亿元和68.96亿元，至2023年5月末进一步增至70.36亿元。其中，一年内到期的贷款占比过半。

截至2023年5月底，康德农牧流动资产总额为70.87亿元，较2022年末减少逾21亿元。公司解释称，由于生猪、家禽价格走低，移动生物资产大幅减少；该公司在经营中使用了更多的现金。

同期流动负债总额为97.71亿元，流动资产不能完全覆盖流动负债。公司现金及现金等价物27.05亿元，短期有息借款49.9亿元，短期偿债压力较大。

负债数额越大，公司的财务成本就越大。2020年至2022年，公司财务成本从1.56亿元增加到4.05亿元。2023年前5个月，康德农牧财务费用1.89亿元，同比增长15.9%。

股权融资一半是债转股，2021年估值超过220亿。

康德农牧的创始人是王德根。目前，王德根直接持有公司3.29%的股份，通过德盛融和(王德根全资拥有)间接持有公司36.21%的股份，合计控制公司39.5%的股份。

面包财经发现，康德农牧过去进行过多轮股权融资，累计融资超过8.76亿元。光大控股通过光控麦鸣、宜兴投资约6.8亿元，占股权融资比例较大。其中债转股4.8亿元。目前，光大控股控制的光控麦鸣、宜兴光控、常州麦伦控制康德农牧14%以上的股份。

最近一次股权融资为公司2021年末发行196.36万股，由上海迅冉以1.2亿元全额认购。招股书显示，交易后康德农牧的估值为221.2亿元。

康德农牧此次申请赴港上市。募集资金计划用于扩大现有生猪和肉鸡养殖业务、拓展食品加工业务、投资研发和信息技术系统、进行战略投资或潜在收购、偿还贷款、用作营运资金和一般企业用途。

在目前香港股市整体相对低迷的市况下，投资者是否愿意接受这一估值仍存在较大的不确定性。

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