这家数百亿现金躺在银行

茅台VC，看来真的要大打出手了。

天眼查显示，8月2日，一只名为茅台金石(贵州)产业发展基金合伙企业(有限合伙)(以下简称茅台金石基金)的基金注册成立。该基金由贵州茅台控股子公司茅台(贵州)私募股权基金管理有限公司(以下简称茅台基金)和中信证券子公司金石投资共同担任GP。贵州茅台是唯一的LP，总投资55.1亿元。很多人可能不知道，茅台做VC有些年头了。早在2014年9月，茅台集团就与建信信托合资成立了茅台基金(原茅台建信投资基金管理有限公司)。但茅台基金成立后，投资规模很小。仅2015年就成立了9亿规模的基金(其中茅台出资5.57亿)，8年多时间只投了10多个项目和几个VC子基金。对于一年净利润超过600亿元的茅台来说，这还不到九个毛。这次成立的茅台金石基金规模55亿，终于不再是小打小闹了。可以算是“茅台品牌VC”第一次秀肌肉。紧接着，2023年4月，茅台基金举行了一轮招聘，招聘了数名投资经理、投资者关系经理、基金法务经理、投后管理经理等。，这意味着整个风投团队是从零开始组建的。茅台VC，看来真的要大打出手了。茅台做VC只是为了茅台这种人才济济的公司赚钱。不做VC真的很浪费。2023年5月，茅台宣布拟设立两只私募股权投资基金，其中一只为茅台金石基金，另一只为茅台赵华(贵州)产业发展基金(简称“茅台赵华基金”)。公告显示，茅台金石基金的55.1亿元出资由贵州茅台出资50亿元、金石投资出资5亿元、茅台基金出资1000万元组成。其中金石投资和茅台基金为双GP，贵州茅台为该基金唯一LP。茅台赵华基金规模也是55.1亿元，出资结构也差不多。唯一不同的是，合作方是招商资本。既然茅台金石基金已经注册，茅台赵华基金肯定会很快出现。屈指可数的百亿真金白银成立了两只基金，有这样手笔的a股上市公司大概只有茅台了。最近国内一级市场出现了一股CVC热潮，很多上市公司离场做VC，但大多是出于商业考虑设立基金，强调产业链投资。但是，茅台和他们完全不一样。在解释设立这两只总规模过百亿的VC基金的原因时，茅台只给出了简单明了的一句话:“提高资金回报率，为全体股东创造价值。”虽然当初做投资的目的应该是赚钱，但是现在一级市场的钱大多都有这样那样的附加条件，像茅台这样只想单纯赚钱的金主太少了。难怪茅台的主业几乎所向披靡，真的不需要用投资再给精力了。有一种价值投资的观点:最好的企业是即使没人管也能健康发展的企业。茅台可能是中国最接近达到这个水平的企业。一般工业巨头CVC的作用无非是保障供应链安全，布局前沿技术，防范潜在颠覆者等。，而这些茅台是不需要的。无论市场环境如何变化，茅台的发展趋势始终是“稳中求进，稳中求进”。2023年上半年财报显示，茅台实现营业收入695.76亿元，同比增长20.76%；归属于上市公司股东的净利润359.8亿元，同比增长20.76%。事实上，茅台的营收和利润多年来一直保持20%左右的年增长率，从来不是瓶颈。

来源:茅台财报，单位:亿元茅台挣钱越来越多，可花钱的地方却很少。茅台担心的是如何处理每年流入的大量现金。茅台2022年营业收入达到1241亿元，而营业成本只有101亿元，毛利率高达92%。在享受如此高收入的同时，茅台几乎不需要做品牌营销。2022年销售费用仅为33亿元，占营收的比例不到3%。茅台基本不用做研发。2022年研发支出首次突破1亿，达到1.35亿，仅为营收的千分之一。茅台也不需要投资建厂。2022年，茅台为购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金仅为14亿元。以前茅台每年只有两次大的现金流出。首先是纳税。2022年，茅台共缴纳税费620亿元。二是分红。茅台以高分红著称。自2001年上市以来，累计分红23次，分红金额超过2000亿元，相当于上市以来净利润总额的一半。2022年，茅台进行了史上最大规模的年度分红，派发现金红利325亿元。即便如此努力，茅台账上的资金也越来越多，到2023年上半年，货币资金已经达到705亿元。

茅台的货币资金余额，来源:茅台财报，单位:亿元过去茅台很少做投资，权益类资产几乎为零，资金主要在银行。2022年茅台在商业银行的存款利息收入为15亿元，明显不理想。茅台基本没有经销商信用，几乎不需要预付款。其实完全没有必要保留这么多货币资金。对于茅台来说，利用这些资金进行一些长期投资来“提高资金回报率”并不是一句空话。茅台投资消费失败，硬科技投资大赚。2014年茅台基金成立时的定位是“聚焦大消费行业，兼顾其他高成长行业，努力成为中国大消费领域领先的股权投资基金。”可以看出，茅台最初是希望基于品牌和产业优势，打造一个以消费为特色的VC基金。8年来，茅台基金确实是这么做的。茅台基金成立后，首只基金茅台(贵州)投资基金合伙企业(有限合伙)(以下简称茅台投资基金)于2015年成立，规模为9亿元。茅台投资基金直接投资了百佳食品、匹克体育、锅圈食品交易所、易拉拉等项目，都是消费项目。此外，茅台投资基金还向茅台基金管理的几个子基金出资。其中茅台(贵州)食品投资管理中心(有限合伙)投资了眉佳包装，茅台邢燕(贵州)投资管理中心(有限合伙)投资了中烟股份，中烟股份也投资了消费。然而，茅台基金的投资和消费表现似乎并不突出，在眉佳包装Pre-IPO轮投资几乎泡汤。茅台基金于2017年投资眉佳包装，当时其估值为38亿元。2019年，眉佳包装仅上市，市值约35亿元，上市后股价表现不佳。自2023年以来，眉佳包装的市值一直在40亿元左右。季报显示，茅台基金截至2023年一季度末仍未完成减持，继续位列眉佳包装第五大股东。盈利是相当困难的。茅台基金下一个IPO应该是已经申报港股上市的预制食品超市锅圈食品交易所。2021年，茅台基金以5000万元投资参与锅圈食品交易所C轮融资，此轮估值约115亿元。这项投资的结果尚未最终公布。而茅台基金在消费赛道之外做的少量投资，却取得了相当的成功。2016年，茅台基金向制造高速列车粉末冶金刹车片的天一尚佳投资1.15亿元。当时天一尚佳估值约42亿元。2019年，天一尚佳成为首批登陆科创板的公司之一，上市后市值高达300亿元。可见，在这个技术硬的时代，茅台基金将投资范围局限于消费，并非上策。此次披露设立的茅台金石基金和茅台赵华基金的投资范围为“包括但不限于新一代信息技术、生物技术、新能源、新材料、高端装备、大消费等领域”，几乎没有任何限制。经过八年的试错，茅台基金的选择是放弃茅台这个消费者的“偶像包袱”，轻装上阵，成为一个综合性的VC。