一品红年销售额，一品红百亿

上市公司一品红(300723。SZ)最近被卷入医疗反腐风暴。据界面新闻报道，一品红通过批量注册会议服务公司获得16.75亿元资金。

红星资本局注意到，消息一出，一品红股价迅速下跌，8月7日股价一度触及20cm跌停。截至8月10日收盘，其股价为19.84元/股，总市值为90.1亿元。

一品红在销售费用上确实花了不少钱。Wind数据显示，2019-2022年四年间，一品红的销售费用总计超过43亿元，这四年的销售费用率都在50%以上，也就是说，营业收入的一半以上用于销售。

销售费用中，学术推广费占大头。以2022年为例，其销售费用为12.49亿元，学术推广费用为11.91亿元，占比约为95.36%。2022年，公司有217名销售人员，也就是说，去年每个销售人员平均花费在学术推广上的费用约为550万元。

一半以上的收入用于营销推广。

四年销售费用合计43亿元。

红星资本局梳理数据发现，一品红一直在大量投入销售费用。Wind数据显示，2014年至2017年，其销售费用率在30%左右，2017年11月上市后，销售费用规模和占比大幅上升。2018年，其销售费用达到6.14亿元，销售费用率提升至42.96%。

2019-2022年，一品红推广力度明显进一步加强。销售费用分别为8.51亿元、9.34亿元、12.82亿元和12.49亿元，四年达到43.16亿元，销售费用率在50%以上。也就是说，超过一半的营业收入被用于销售。

在销售费用的构成中，营销和学术推广费用占大头。2019年至2022年，一品红的营销和学术推广费用分别为7.93亿元、8.91亿元、12.31亿元和11.91亿元，分别占当期销售费用的93.18%、95.40%、96.02%和95.36%。

一品红在年报中并未提及市场和学术推广费用的具体用途，但红星资本局注意到其在招股书中对学术推广模式和费用构成进行了说明。

根据一品红2017年5月发布的招股书(预更新)，学术推广模式是指建立一支兼具医疗专业背景和医疗营销经验的营销团队，通过各种学术活动和科研交流，在专业领域推广公司产品，从而实现产品销量的增长和品牌影响力的提升。

在学术推广模式下，公司的具体工作包括:建立一支既有医疗专业背景又有医疗营销经验的营销团队；开展多种形式的学术活动，包括组织和参加年度学术会议论坛、开展专家咨询会、参加案例研讨会、参加全国药博会等形式。

一品红2017年5月发布的招股书(预更新)在上述招股书中，一品红表示，公司市场和学术推广费用主要由招商代理模式下的招商会、代理人培训和学术推广模式下的临床推广费用组成。市场活动费、学术活动费和学术交流费。

一品红2022年年报显示，目前其产品销售渠道主要集中在医院终端市场，处方药通过学术推广模式销售。从分销模式的营收构成来看，近三年来，学术推广模式贡献了公司99%以上的营收。

截图自《一品红2022年度报告》营销推动增长

R&D投资不到销售费用的一小部分。

红星资本局注意到，2022年一品红销售费用同比下降，销售费用率也同比下降3.51个百分点。当年实现营业收入22.8亿元，微增3.68%，归母净利润同比下降5.29%至2.91亿元。

一品红并不避讳营销的重要性。其在2022年年报中明确表示，营销能力是公司发展的基因，已经融入公司经营管理的方方面面。公司组建了一支既有医疗专业背景又有丰富医疗营销经验的市场营销团队，通过举办专家咨询会、城市巡回讲座、沙龙会、部门会议等多种学术活动从事产品推广。

对于药企来说也是研发的重要一环，虽然一品红在年报中表示，公司建立了以自主创新为基础的研发体系，以满足临床需求为导向，通过自主研发、合资、合作开发等多种形式实现产研合作。但从投入来看，相对于近几年10亿元的销售费用，一品红在研发上要“小气”得多。

数据显示，2019年至2022年，一品红R&D投资分别为0.98亿元、1.35亿元、1.42亿元和1.9亿元，分别占当期营业收入的5.99%、8.06%、6.46%和8.33%。其中，直接投入费用(不含R&D人员工资、折旧摊销及其他费用)分别为6718.53亿元、8092.21万元、5870.54亿元和5551.81亿元。

以2022年为例。截至年底，一品红员工总数为1386人，其中销售人员217人，技术人员321人。以营销和学术推广费用分别为11.91亿元和R&D投资1.9亿元计算，每个销售人员平均花费约550万元，而每个技术人员平均花费约59万元。

上市后，业绩增速有所放缓。

高额的销售费用侵蚀了利润。

财报显示，一品红创立于2002年，2017年11月在深交所上市。公司业务主要以儿童药、慢性病药、生物疫苗为主。产品类别涵盖化学药品(含原料药和制剂)、特色中成药和生物疫苗。截至2022年底，公司拥有药品注册批件173个，其中国家医保品种72个，国家基本药物品种24个，国家中药保护品种1个。

产品方面，儿童药贡献了公司一半以上的收入。2022年，其儿童药收入13.13亿元，同比增长16.20%，占营业收入的57.57%。其次是慢性药物，2022年收入7.89亿元，占营业收入的34.61%。

从整体经营业绩来看，一品红的发展并不快，尤其是2017年上市之后。

Wind数据显示，2013年公司营业收入5.08亿元，归母净利润3300万元；到2016年，实现归母营业收入和净利润分别为12.51亿元和1.37亿元。2014年至2016年，其营收增长率分别为56.15%、29.74%和21.64%；归母净利润同比增速分别为22.18%、49.89%、127.32%。

上市后，2017年至2022年，除2021年营收增速31.26%外，其他年份营收增速均不高于15%，2018年、2020年、2022年增速均为个位数；其净利润表现也有所波动，2019年和2022年均有所下滑。

截图来自Wind另外，红星资本局注意到，销售费用高企也对其净利润产生了一定影响。

Wind数据显示，2019年至2022年，一品红销售毛利率达到77.58%、82.37%、85.52%、86.83%，呈上升趋势并超过80%。但从销售净利率来看，同期分别为8.7%、13.35%、13.34%、11.49%，自2020年以来呈下降趋势，且与毛利率差异较大。

编辑肖