小熊电器这个股票怎么样，小熊电器为什么暴涨

来源:36Kr。

白米饭和小餐桌很受欢迎。小熊电器这种年轻人喜欢的小家电还能用吗？

文|李佳

编辑|黄义达

来源| 36Kr财经(ID: krfinance)

封面来源|视觉中国

2019年，小熊电器顶着“创意小家电第一股”的光环登陆深交所。到20年8月，短短一年时间，贝尔电气的股价翻了两番多，从36元涨到159元/股。

然而，这样的高光时刻并没有持续多久。20年8月后，贝尔电气股价一路下跌。到22年4月，直接回吐了20年2月以来的全部涨幅。

之后股价开始震荡上行，涨势一直持续到2003年6月中旬，股价从谷底翻了一倍。就在近日，贝尔电气发布23H1业绩预告后，股价大跌。目前股价已经退到63元附近，一个多月下跌超过30%。

面对疲软的股价，不少创始股东相继减持套现。对此，投资者难免好奇:贝尔电气未来还会工作吗？香饽饽为什么会失去资本市场的青睐？

图:贝尔电气股价走势来源:Wind

第二季度盈利能力大幅下降。

贝尔电气近期股价低迷的最根本原因是盈利能力边际下滑，基本面受损。

业绩预告数据显示，23H1熊归母净利润2.22-2.45亿元，同比增长50%-65%，扣非净利润2.05-2.28亿元，同比增长30%-45%。

上半年，看似交出了一份不错的答卷，但单季度数据中，可以看到坏消息已经出现。营收增速与一季度相当，仍处于较高水平。主要问题还是在利润端。23Q1扣非归属净利润1.51亿元，Q2扣非归属净利润5400-7700万元，同比下降9%-31%，环比下降49%-64%。

所以半年度利润大部分是一季度贡献的，二季度业绩贡献远远落后于一季度。

事实上，贝尔电气基本面受损已经不是第一次了。21年其营收和归母净利润同比增速分别为-1.46%和-33.81%，与20年同样增长36.16%和48.4%的强劲数据相去甚远。22年，其基本面得到恢复，营收和利润增速由负转正，23Q1业绩也较为强劲。虽然增速与高峰期不可同日而语，但边际改善再次提振了投资者的信心。然后，在Q2的业绩预测之后，良好的预期落空了，这反映在股价自然不断下跌的事实上。

图:贝尔电气的营收&；净利润来源:Wind，36Kr制图。

业绩不振，市场萎缩，产品策略改变

专注于小家电的小雄电器，按产品类别可分为厨房小家电、家用小家电和其他类别。从营收构成来看，在其他品类销售占比逐渐扩大的背景下，厨房小家电的营收占比仍超过80%，是公司当之无愧的支柱业务。

图:小熊电器各品类销售来源:Wind、36Kr制图然而，近期的行业数据显示，厨卫小电器市场已经出现萎缩迹象。根据奥维云网的数据。com，2013年1-6月全渠道厨电小家电整体零售额为275.5亿元，同比下降8.5%。

行业表现不佳的主要原因是需求不足。一方面，前三年厨电需求爆发式增长；另一方面，产品更新周期一般是2-4年，产品还没到更新期，所以更新需求也比较低。当核心业务所在的市场萎缩时，贝尔电气的增长自然会受到影响。

不仅如此，厨电小家电市场的萎缩也在一定程度上说明，以熊电器为主攻方向的长尾市场的生意变得更加难做了。所谓长尾市场，主要是由需求量低、销量一般的产品组成。虽然单个产品的市场规模不大，但是当品类足够多且广，需求积少成多的时候，长尾市场的整体规模也是相当可观的。

所以，小熊电器之前的产品玩法就是品类数量。从22年年报来看，小熊的产品品类超过60个，SKU超过500个，可见其产品品类之丰富，产品矩阵之全面。这种打法确实给公司带来了阶段性的成功。比如小雄主营的厨房小家电中，绞肉机、打蛋器、煮蛋器等。都很受欢迎。这类非刚需产品的放量，是公司前期业绩增长的核心动能。

但这类产品具有突出的可选消费属性，更容易受到经济周期的影响。之前出圈的产品大多是利用了消费者对精致生活的向往或者是尝鲜的心理。但在经济复苏乏力的背景下，生活方式短视频的风格从“精致”向“实用高效”转变，说明人们的生活方式和消费观念发生了变化。这些非急用的厨电自然是卖不出去的，最近的行业数据也支持这个观点。

目前，面对萎缩的长尾市场和艰难的业绩增长，小雄选择了转产。一方面，小熊电器开始精简SKU，淘汰低效产品。另一方面，公司在厨电以外的品类上发力，平衡产品销售结构，寻求新的业绩增长点。比如切入母婴赛道，从数据上来看，这个措施取得了不错的效果。今年618期间，公司母婴小家电销售额突破2000万，同比增长109%。

虽然小雄母婴产品的放量打开了投资者对业绩进一步增长的想象空间，但在当前的社会环境下，母婴产品的市场规模能否维持下去就不必说了。精简SKU后，产品数量的下降也会导致爆款概率的下降，这就需要公司在产品方面更好的洞察用户的需求和痛点，但这并不是一件容易的事情。

没有“核心技术”，只能卷起来。

在市场规模萎缩的背景下，公司业绩增长乏力，除了产品策略，其他方面也存在一些问题。

首先，小熊电器目前没有很高的护城河。小家电技术含量不高，同一品类下不同品牌难以区分。所以外观和价格就成了消费者决定是否购买的考量因素，尤其是外观。此前，小熊电器靠的是颜值，品牌定位是“萌电器”。

外观很容易被其他厂商复制，所以小家电的生意很容易演变成价格战。此外，现在的消费者对价格更加敏感。奥维云网数据显示，23H1厨房小家电均价210元，同比-9.2%。目前，消费者对价格更加敏感，但小雄电气在价格上相对不占优势。

从其热销品类的天猫榜单来看，小熊电器目前的价格在上市产品中处于中等水平。比如，小熊电器最畅销的绞肉机售价124元，券后价格也需要84元，而榜单中销量较高的产品只需要49.9元，甚至外观与小熊电器的产品差别不大。

因此，在价格不占优势的情况下，小雄电气的产品在外观和功能上与竞品具有较高的同质性，逆周期下的业绩预期与当年并不相同。对此，小雄电气也有所了解。他们改变了品牌定位，把“孟电器”变成了“年轻人喜欢的小家电”。

品牌定位的转变带动了产品开发和布局的转变，即公司通过对目标客户的细致刻画，将注重“颜值”的产品开发思路拓宽为“创新、多元、精致、时尚、智能”三大产品策略。这样的变化表明，小雄电气明白，颜值并不是打动年轻人购买的唯一充分条件。公司希望洞察消费者需求，巩固自身的品牌实力和产品实力，通过明确目标客户群，构建护城河。

从产品销售情况来看，改造取得了一定的成效。去年双十一，满足年轻人“朋克健康”需求的台式饮水机、养生锅等产品明显增多。可见，不断洞察年轻人的消费心理，根据他们的痛点不断推出新品，可以带动公司业绩重回高速增长，但消费趋势却很难预测。

其次，小熊电器主要以国内线上渠道为主，但目前渠道的优势已经逐渐淡化。一方面，在之前的疫情控制管理时期，线下渠道被封锁，小雄因为线上供应链相对完善，充分享受了这一波红利，22年销量回暖；但全面放开后，这种优势相对于其他品牌就不那么突出了。另一方面，当网购成为一种趋势时，小雄重点关注的线上渠道之间的平台流量竞争也更加激烈。

面对更多的在线渠道，贝尔斯登不得不加大营销力度，尤其是在Tik Tok等新兴渠道。从数据上看，小熊电器的销售费用占营收的比例也略有上升。的确，通过营销铺垫，小熊取得了不错的业绩增长。魔镜数据显示，23H1熊在JD.COM平台销量增长16.94%，在天猫淘宝增长8.7%，在Tik Tok增长323.82%。可以看出，随着新兴渠道的推广，平台开始增多，而且增长速度更快。

但与此同时，公司的销售费用与之前相比普遍在上升，与苏泊尔和九阳相比，小雄电器销售费用占比的上升也相当显著。目前销售费用在三家公司中占比最高。

图:销售费用/营业总收入来源:Wind，36Kr制图综上所述，小雄电气的护城河本身就不高，产品缺乏核心竞争力，现在又要面临逆周期的问题。由于选择了线上渠道，费用侵蚀利润的情况更加严重，提升业绩的难度也更大。目前，基本面有缺陷的贝尔电气对投资者缺乏一些吸引力。那么，未来贝尔电气在资本市场的亮点是什么？

贝尔电气未来值得投资吗？

关于小雄电气的基本面，原来玩面值经济，玩精致流量的风格，本质上是消费升级，比较适合顺周期的情况。因此，在经济进入逆周期后，小雄及时调整了产品策略，但从业绩预告来看，新品类不足以支撑业绩增长，仍存疑。

除了产品方向的战略调整，公司还试图通过优化产品结构和精简sku来提高运营效率。精品战略虽然可以减轻运营负担，但实际上是一把“双刃剑”。SKU数量的减少降低了产品爆款的概率，所以这种策略能否带动业绩增长，提高效率还有待观察。

长期来看，小雄电器主营的小家电护城河并不高，其业绩增长非常依赖其对消费趋势的洞察。但对消费趋势的洞察和预测存在相当大的不确定性，小家电很难在这个轨道上实现长期稳定的业绩增长。

从渠道方面来看，由于Tik Tok平台等新渠道的开通，销售费用的增加会对业绩造成一定的额外压力。电商平台08年和08年分化明显，头部平台成本相对较高。再加上内卷化严重，短期内很难指望销售费用有明显下降。

估值方面，经过上一轮股价下跌，贝尔电气估值达到低位。目前PE-TTM在22x左右，仍然高于苏泊尔。在目前业绩预期为负、业绩增长乏力的情况下，或许小雄电气将面临另一场戴维斯双杀。

图:贝尔电气、苏泊尔、九阳股份PE(TTM)走势来源:Wind

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小熊电器还可以吗？