投资者网侯淑青
近日，四川白茶白道实业股份有限公司(以下简称“白茶白道”)公布了公司最新业绩。财报显示，近年来公司营收和净利润规模均呈上升趋势。目前茶百道有7000多家门店，早前宣布要在2023年完成开店10000家的目标。
和米雪冰城一样，茶白道也是一个加盟制茶品牌。向加盟商销售设备和原材料是茶百道的主要收入来源，全年贡献了90%以上的收入，其中大部分来自于向加盟商销售商品。不过和蜜雪冰城不同的是，茶百道卖的大部分商品都是转卖的。
今年年初，茶百道馆公布了2023年的开业计划，公司预计在2023年底实现10000家门店的目标。在整个茶行业都在转向加盟制的今天，很多茶品牌都宣布了千店计划。在茶叶市场总量增速放缓，全行业大举扩张的背景下，什么样的品牌会成为赢家？
跑了三年
2020-2022年，茶轨上发生了很多故事。
爱茶乃雪仙斗，最终拥抱加盟制，乐乐茶被乃雪收走，蜜雪冰城在此期间选择了上交形式却排队至今。三年来，市场更多关注价格带的两个极端:乃雪上市，高价茶品牌获得最多关注；在米雪冰城交表时，观众竖起大拇指，感叹“永远的上帝”。
而被忽略的恰恰是茶百道等一批价格适中、店面位置适中的品牌。如今，茶百道交出的成绩单，终于为茶行业补上了最后一块拼图。自此，外界终于可以一窥行业内各个价位段的品牌是如何生存的。
2020年到2022年这三年，是冲茶的三年，公司快速成长。
三年来，茶百道营收分别为10.8亿元、36.44亿元、42.32亿元，三年翻了两番，总营收接近90亿元。其中，2021年和2022年营收同比增速分别为237.4%和16.2%。2023年一季度，公司营收12.46亿元，同比增长52.96%。
从公司披露的其他指标也可以发现，2021年茶白岛的增长率直线上升。
在营收继续保持高速增长的同时，公司净利润也在同步增长。近三年净利润分别为2.38亿元、7.79亿元、9.65亿元。历年净利润分别增长226.91%和23.93%。2023年一季度，公司净利润2.85亿元，同比增长50.68%。
此外，零售额的变化趋势与营收几乎相同，分别为23.21亿元和99.84亿元和133.32亿元。对应的销量分别是1.48亿杯和7.94亿杯，9.57亿杯。
为数不多的几个没有同向变化的指标之一是毛利率，分别为36.7%、35.7%、34.4%，2023年一季度为35.2%。可以说，从2020年开始，茶百道就一直在狂奔，不仅跑得快，姿势也很美。
利润率之谜
虽然茶白道的门店数量难以与米雪冰城相提并论，但它们在模式上高度相似。
茶白道的收入分为两部分，即商品和设备的销售以及版税。与米雪冰城一样，茶百道的主要收入来源是前者，收入贡献率高达95.1%，其中92.7%来自向加盟商销售商品，只有3.9%来自加盟费。
2020 -2023年一季度，茶百道的商品和设备收入分别为10.21亿元、34.47亿元、40.2亿元和11.86亿元，而同期的特许权使用费分别只有0.53亿元、1.59亿元、1.72亿元和0.49亿元，收入贡献率从未超过5%。
这意味着茶百道的业绩增长非常依赖门店数量的扩张。从2020年到2022年，茶百道的门店数量快速增长，分别达到2240家、5070家和6352家。到2023年第一季度，茶百道的门店数量为6588家。最新数据显示，茶百道的门店数量为7111家，其中大部分是加盟店。
这也解释了为什么2021年茶百道业绩飙升。从2020年到2022年，加盟商的激增给茶百道带来了丰厚的收入。目前茶百道的门店分布比较均匀，一线城市10.7%，新一线城市28.7%，二线城市21.1%，三线城市19.4%，四线及以下城市20.0%。
但与蜜雪冰城不同的是，蜜雪冰城卖给加盟商的原料大部分是自己生产的，而茶百道是原料中转站，所有加盟商使用的原料都是由茶百道采购，然后卖给加盟商。
原材料也是公司成本的大头，成本分别为5.49亿元、20.32亿元和26.04亿元，占比分别为50.8%、55.8%和61.5%。2023年一季度原材料成本为7.77亿元，占比62.3%。
按理说，茶百道从外面采购原料，然后卖给加盟商。中间有差价，利润率应该比蜜雪冰城低。但实际上，2021年，蜜雪冰城的毛利率是31.7%，净利润率是18.5%，而茶白道分别是35%和22%。
这说明，虽然茶百道和米雪冰城在营收规模和门店数量上还有较大差距，但其盈利能力强于米雪冰城。此外，茶百道的门店经营状况相对稳定，2020-2023年第一季度的关店率分别为0.1%、0.2%、1.1%、0.5%。
正是在这样的背景下，茶百道于2023年4月公布了门店扩张计划，称打算在2023年底达到10000家门店。
好成绩背后
茶百道财报中的大部分指标都很漂亮，让人联想到早前交表的蜜雪冰城，但实际上2023年第一季度的茶百道可能已经呈现出一丝疲态。
2020年至2022年，公司宣传推广费用大幅增长，分别达到5484万元、1.29亿元和3.79亿元，茶百道新开门店数分别为1712家、2843家和1358家。可以看出，2021年营销费用的激增与门店数量的激增高度一致，今年的营销费用是上一年的两倍。
但到了2022年，茶百道的宣传推广费用是前一年的3倍左右，但新店数量却比2020年还要少。虽然茶百道的关店率低于米雪冰城，但我们可以明显感觉到该公司在扩张门店方面可能有些乏力。
茶百道业绩的增长与门店数量的增长高度相关。另外，从上面提到的各种数据可以看出，2022年茶白岛的增速明显小于2021年。从这个趋势可以感觉到，虽然茶百道用了去年三倍的营销费用使劲喝，但潜在加盟商似乎对进入市场更加谨慎。
此外，2022年喜茶、乐乐茶陆续开放加盟的消息，让这些有限而谨慎的加盟商面前的选择更多了。
不仅是喜茶和乐乐茶，在模式上更类似于茶白道的顾铭、上海阿姨等品牌也宣布了开店计划。先是顾铭2月宣布年内新增门店3000多家，总数超过10000家；紧接着，上海阿姨在4月份宣布冲刺10000家门店。预计年底将有8000多家门店，10000多家签约门店。
尤其是喜茶最新估值高达600亿元，最新门店数量刚刚超过2000家，也就是说其单店估值依然高达3000万，几乎相当于12家茶。喜茶的扩张意愿非常强烈。
未来茶叶市场可能会呈现出品牌趋之若鹜，店家挑剔的状态。(思维财经出品)■
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