二季度业绩冰火两重天：“蔚小理”加速分化

21世纪经济报道记者宋豆豆广州报道随着8月29日蔚来汽车披露2023年第二季度财报，“蔚来小李”(蔚来汽车、Xpeng汽车、李)的第二季度成绩单全部出炉。从三家公司公布的财务报表和经营状况来看，“魏小利”不再是之前齐头并进的局面，而是冷热不均、加速分化的趋势。

在市场层面，理想高歌猛进，与蔚来、小鹏的差距越来越大；经营业绩方面，只有理想营收实现同比增长，连续三个季度实现盈利；蔚来和小鹏的收入下降，亏损也在扩大。

更值得注意的差异是毛利率。今年第二季度，理想毛利率保持在20%；蔚来的毛利率为1%，跌至近一年来的最低水平，而整车的毛利率仅为6.2%。小鹏本季度整体毛利率降至-3.9%，同比下降14.8个百分点，其整车毛利率甚至跌至-8.6%的新低。

虽然离“着陆”已经很近了，李还是不放心。一方面，随着销量的增加，理想已经逐渐逼近产能天花板；另一方面，随着产品路线从增程式向纯电动过渡，叠加智能电动车下半场正在加速，纯电动赛道的布局对其进一步成长至关重要。

危机之下，蔚来和小鹏急于抄底，生存的首要前提是规模。前者在经历了痛苦的置换期后，渴望卖出更多汽车，维持稳定的现金流；后者也将降本、下沉、增效提上日程。一旦经营节奏不对，就会出现销售危机，规模无法突破。市场不会给他们多少时间和机会去试错。

冷热不均

今年第二季度，李共交付新车8.65万辆，同比增长201.6%，已超过2022年全年总量；蔚来交付新车2.35万辆，同比下降6.1%；Xpeng汽车交付2.32万辆，同比下降32.6%。

交付额的下降直接导致了截然不同的财务表现。今年第二季度，只有理想实现了营收同比增长，当期营收为286.5亿元，同比增长228.1%。相比之下，蔚来和小鹏的营收分别为87.72亿元和50.6亿元，同比下滑14.8%和31.9%，也就是后两者的营收加起来还不到理想的一半。

净利润方面，理想已连续三个季度扭亏为盈，第二季度净利润23.1亿元，去年同期净亏损6.4亿元。相比之下，蔚来和小鹏的亏损进一步扩大。前者第二季度净亏损60.56亿元，同比增长119.6%，环比增长27.8%。后者净亏损达28亿元，同比增长3.7%，环比增长20%。

报告期内，三家车企的盈亏不同，也有不同的内在因素。今年第二季度，蔚来汽车销售毛利率从去年同期的16.7%降至6.2%，小鹏从9.1%降至-8.6%。理想差不多，从去年同期的21.2%到21%。报告期内，蔚来、小鹏和理想公司的毛利率分别为1%、-3.9%和21.8%，去年同期分别为13%、10.9%和21.5%，其中理想毛利率已连续两个季度超越特斯拉。

然而，小鹏的毛利率和汽车毛利率均为负值，甚至低于三年前。2020年第二季度，小鹏只有一辆G3汽车，当期售出3200辆，毛利率为-2.7%，毛利率为-5.6%。2020年第三季度，毛利率转正。

Xpeng Motors Finance副总裁吴家明表示，毛利率的表现，一是因为G3i相关的库存减记和库存购买承诺损失，对2023年第二季度整车利润率产生了4.5个百分点的负面影响；二是因为促销活动增加，新能源车补贴到期。

“随着G6等新产品带动销量大幅增长，毛利率逐步回升，运营效率持续改善，我们预计2023年下半年整体经营性现金流将转正，第四季度毛利率将回正。”Xpeng Motors董事长何在财报电话会议上透露。

李CEO李想曾表示，汽车公司在审批产品时，一般会把产品的稳定毛利率定在15%-25%(对应的是标准定价的零售价，而不是促销降价后的销售价)，最差的毛利率也不会低于15%(代理模式需要包含经销商的销售毛利率)。

值得注意的是，由于产品代际切换、在售车型减少等因素，蔚来经历了短暂的阵痛，第二季度交付2.35万辆，同比下降6.1%，环比下降24.2%。这也是蔚来汽车自2021年第二季度以来，单季最低销量。

其中，蔚来在4月和5月的交付量仅为6000辆，入门级车型ET5和75kWh电池组的交付量增加导致产品平均售价降低。同时，大幅降价和促销也对蔚来的毛利率产生不利影响，第二季度仅为0.87亿元，比去年同期下降93.5%。此外，毛利较低的二手车销量增加也导致第二季度毛利率较第一季度有所下降。

蔚来汽车CFO冯伟表示，蔚来汽车第三季度现金流将大幅增长，实现两位数的毛利率，第四季度毛利率有望达到15%。蔚来汽车董事长李斌在第一季度财报会议上透露，“蔚来原定今年第四季度实现盈亏平衡的时间推迟到一年以内。”

此外，R&D的高成本也是造车新军亏损扩大的原因之一。今年第二季度，蔚来在R&D投资33.45亿元，远高于小鹏的13.7亿元和理想的24.3亿元。从2022年第四季度开始，蔚来连续三个季度研发投入超过30亿元。此前，Xpeng Motors在R&D最为激进，直接针对特斯拉，试图让智能驾驶成为一个企业标签，但今年，小鹏在R&D的投资有所放缓。

蔚来依然是造车新势力中最舍得花钱的。在销售和管理费用方面，今年第二季度，韦小立分别支出了28.57亿元、15.4亿元和23.1亿元。这与三家公司的商业模式不同有关。蔚来在换电、渠道、用户维护上投入很大，这也导致了运营成本高的问题。

现金储备方面，截至2023年6月底，蔚来现金储备较一季度减少63亿元至315亿元。相比之下，理想和小鹏的现金储备分别为737.7亿元和337.4亿元。短期来看，几家公司的现金流问题不大，但造车新势力还是要加快商业模式。

战斗依然激烈。

从销量和营收来看，理想似乎无可挑剔，但高枕无忧并不容易。2023年战场刚刚过半，大部分竞争对手都处于上半年产品和业务调整的低谷，尤其是蔚来和小鹏这两个造车新势力，上半年仅完成全年目标销量的30%不到。

下半年，随着销量的逐渐上升，理想已经逐渐逼近产能天花板，其在纯电动赛道上的布局对其进一步增长至关重要；与此同时，危机下的蔚来和小鹏都渴望尽快走出低谷，走出低谷。

李想在二季报电话会议中承认，受供应商供货影响，产能陷入瓶颈，原因是李年初制定的生产计划较少。据悉，理想业务团队年初制定的目标是年交付36万辆汽车，但考虑到组织升级和经济形势的影响，目标下调至30万辆。

李商务副总裁刘杰在接受21世纪经济报道记者采访时表示，8月份理想L7、L8、L9单车的月交付量将达到1万辆，预计今年第三季度交付量将达到10-10.3万辆。有信心超额完成全年交付目标10%-20%，预计今年年底再创新高，达到4万辆。

为了冲刺这一目标，拒绝“价格战”的李推出“变相优惠”——为庆祝L系列车型在李交车一周年，突破25万辆，2023年8月30日至2023年9月30日期间，理想L9、理想L8、理想L7新订单可享受1万元保险补贴。

蔚来希望通过更多的渠道覆盖和销售能力的提升，加快订单转化。李斌说:“6月份，我们发现我们的销售能力无法满足同时销售7-8辆汽车的需求。从7月份开始，我们开始全面提升销售能力，目标是达到每月3万台的销售能力。这个销售能力的建设是9月底完成的，销售能力建设的成果从10月份开始逐渐显现。”

据其预测，蔚来正在销售的ET5、ET5T、ES6、EC6等4款车型将于9月上市，预计销量将达到1.5-2万辆。再加上其他车型销量的提升，蔚来有信心将月销量稳定在2万辆以上。对于第三季度业绩预期，蔚来给出了历史最高的交付量和营收指引，交付量指引为5.5万-5.7万辆，同比增长74.0%-80.3%；营收指引189.0-195.2亿元，同比增长45.3%-50.1%。

同样渴望触底反弹的Xpeng Motors也渴望销售更多汽车，并加速G6在小鹏的交付，以达到每月交付2万辆汽车的目标。何透露，G6 Max版上市第一个月订单占比70%。Xpeng Motors正在与供应商合作，提高G6的产能，尤其是Max版本。预计9月份G6交付量将大幅增长，带动公司整体月交付量突破1.5万辆；第四季度，G6的产能将进一步提升，预计月交付量将超过1万辆。Xpeng Motors将在第四季度实现月交付量20，000辆的目标。

此外，值得一提的是，小鹏最近分别与大众和滴滴签下了两笔大单，这也让他在“得意”的同时获得了更多的喘息空间。小鹏牵手大众，预计通过收取技术服务费获得可观的定期收入，可能比预期更早盈利；与滴滴达成战略合作，A级智能电动车将作为全新品牌在小鹏的首款产品进入市场。预计2024年开始量产。项目代号“MONA”，瞄准“15万级”市场，同时面向C端和B端销售，直奔规模。