资本大佬俞发祥瞄准光伏？交建股份跨界新能源

图片来源:视觉中国蓝鲸财经记者王晓男

资本大鳄俞发祥执掌的祥源控股经过20多年的发展，已经成为国内文化旅游投资运营领域的企业，俞发祥也以130亿元的身价位列2022年胡润百富榜第473位。

近期，这位大佬旗下的两家上市公司资本运作频繁，焦健股份(603815。SH)，从事工程建设，拟通过收购切入光伏领域；另一家祥源文旅公司(600576。SH)又把目光放在了大熊猫身上，一年来对文旅的投入源源不断。通过收购万家文化在a股市场一鸣惊人的于发祥，也曾身价暴涨，但现在资产表现不佳，有被“瘦身”的危险。

切入光伏领域？

8月28日，焦健发布公告称，拟以发行股份及支付现金的方式购买博大何仪持有的无锡博大新能科技有限公司(以下简称“博大新能”)70%的股权，同时向控股股东祥源控股、实际控制人于发祥发行股份募集配套资金。本次关联交易不构成重组上市，也就是说，博达新能无法从于发祥手中获得焦健股份的控制权。

公告显示，博大新能成立于2021年8月20日，注册资本100万元。博大和自然人刘分别持股70%和30%，实际控制人为刘。据天眼查信息显示，今年7月，博达新能完成重组前的股权变更，宁波博达科技有限公司退出股东名单，博达和刘作为股东出现。交易对方方博达何仪仅成立约5个月，成立于2023年3月21日，注册资本100万元。博达何仪的股东为自然人刘和黄久瑞，分别持股95%和5%。股权变更后，刘的持股比例最终达到96.5%，黄久瑞的持股比例从5%降至3.5%。

官网信息显示，博达新能前身为深圳市博达太阳能科技有限公司，成立于2008年，主营光伏电池组件和光伏电站。

此次收购也被市场视为焦健股份跨界新能源的具体行为。

焦健股份有限公司成立于1993年，于2019年10月在上交所主板上市。2023年中报显示，祥源控股直接持有公司44.32%的股份，其通过对大众投资、对启建投资、对兴源投资间接控制公司3.37%的股份。祥源控股、于发祥、于水祥为一致行动人，祥源控股及其控制的关联方及一致行动人控制公司51.41%的股权。祥源控股是焦健股份的控股股东，于发祥是公司的实际控制人。

目前，焦健股份以公路及市政基础设施建设业务为核心，构建“投资、设计、施工、养护”一体化产业格局，主要从事与公路及市政基础设施建设相关的工程建设、勘察设计、试验检测等业务。

上市后，焦健股票的业绩增长相对平缓。虽然公司营业收入从2018年的27.22亿元上升至2022年的64.99亿元，但归母净利润仅从1.21亿元上升至1.82亿元，甚至2019年和2020年净利润连续两年持续下滑，分别为1.07亿元和9711.54万元。需要指出的是，今年上半年，焦健股份营业收入22.23亿元，同比下降18.07%；归母净利润9508.9万元，同比增长12.11%。

值得一提的是，本次交易并非焦健股份首次向公司关联方发行股份募集配套资金。今年6月30日，焦健股份刚刚终止了11亿元的定增。2022年10月，公司拟向祥源控股非公开发行a股股票，募集资金总额不超过11亿元，用于凤台县凤凰湖新区安置区八期(二期)投融资建一体化建设项目，补充流动资金和偿还银行贷款。

事实上，2020年7月，上市不到一年的焦健股份抛出12亿元定增融资方案，将用于界首市美丽乡村全城建设、推进PPP项目、偿还银行贷款。这甚至超过了公司2019年IPO时2亿元的融资规模。

虽然PPP项目是当时占用资金的“大头”，但不难看出，通过募集资金偿还银行贷款来还债的压力也不小。近年来，随着焦健股份债务融资规模的不断增加，其利息费用从2017年的748.95万元增加到2022年的7056.95万元，约占营业利润的4.88%，增长到29.19%。此外，焦健股份的资产负债率常年在75%左右。

除了上市后持续的资本运作，焦健股份的高管也在不断减持，公司股价也在下跌。据蓝鲸财经不完全统计，2022年11月至2023年5月，股份董事长胡先宽、财务总监石秀英、董秘曹共减持351.9万股，累计市值3136.03万元。2019年上市的焦健股票发行价格为5.14元/股。公司股价最高时，2020年达到30.67元/股，之后有所回升。停牌前，焦健股份股价仅为7.34元/股，市值45亿元。

于发祥的首都地图

能够从基建领域跨界到光伏领域，焦健股份背后的实控人俞发祥在资本运作上也是一把好手。

公开资料显示，余发祥1971年出生于浙江嵊州前岗村。于发祥曾在一家酿酒厂当学徒，后凭着敏锐的商业嗅觉走上了经商之路。他靠水泥和茶叶赚到了人生的第一桶金。

1992年，不甘于现状的俞发祥在海南成立了魏翔装饰公司，即祥源控股集团的前身。1995年，海南祥源实业有限公司正式成立，随后在海口、深圳、绍兴等地开发建设了多个房地产项目。

值得一提的是，2001年，于发祥首次涉足资本市场，斥资1亿元收购上市公司琼海德。俞发祥通过旗下房地产开发公司收购琼海德26.93%股权，成为公司第一大股东。但时隔一年，由于历史遗留问题复杂，于发祥将琼海德卖给了耀江实业。

2002年，祥源控股集团成立，同时启动合肥最大的合瓦路旧城改造和六安祥源广场。2004年，集团收购并重组安徽省公路工程总公司，即后来的焦健股份。俞发祥的经营范围从房地产投资开发扩展到旅游、基建等多元化产业。热爱文化旅游产业的于发祥，从2008年开始与新疆武当山、云起、天池签约，祥源控股也定位为文化旅游投资运营企业。

真正让于发祥在资本市场“一鸣惊人”的，是以16.74亿元“接盘”了万家文化的小言。

2016年，万家文化发布公告称，卫龙传媒将以30.599亿元收购万家文化29.2%的股权。卫龙传媒成立于2016年11月，背后是赵薇和黄有龙。有意思的是，在这30多亿美元的收购中，赵薇夫妇只出资了6000万左右，其余的都打算用贷款来弥补，也就是杠杆高达50倍左右。

50倍的高杠杆收购也引起了监管层的关注。2017年，万家文化变更收购方案，赵薇拟以约5.3亿元收购上市公司约5%股权。改变计划的原因是赵薇表示无法按期完成前述贷款融资。这起备受关注的高杠杆收购案最终不了了之。赵薇夫妇被禁入证券市场5年，并处罚金共计60万元。

然而，赵薇离职三个月后，万家文化找到了下家。2017年8月4日，万家文化发布公告称，祥源控股以16.74亿元的价格收购万家集团100%股权，收购后间接持有万家文化29.72%的股权。万家文化实际控制人变更为于发祥。相对于赵薇当初的发行价，这是打了五折。

余发祥进入万家文化后，公司更名为祥源文化。对于收购的原因，集团曾表示看好以万家文化为主的动漫产业。2016年年报显示，万家文化旗下翔通动漫实现营收7亿元，占公司总营收的90%以上。

然而，于发祥的花式动画并未能提升祥源文化的业绩。2018年至2020年，祥源文化营业收入分别为7.21亿元、4.22亿元和2.32亿元，同比下降8.98%、41.39%和45.01%；归母净利润分别为1426.77万元、-8.53亿元和1895.02万元，同比变动幅度分别为-84.39%、-60.8095%和102.22%。可以看出，祥源文化业绩直到2020年才好转，只是净利润扭亏为盈。

随后，祥源文化再次发力。2021年5月，公司发布发行股份购买资产预案，拟以发行股份方式收购实控人名下5项文旅资产。但5家公司中有4家亏损，重组方案并没有给祥源文化带来太大的收益。甚至当时公司的股价也是阶段性的。

2022年10月，祥源文化将白龙绿色、凤凰祥生、黄龙洞旅游等5家实控人的文化旅游资产置入上市公司，对价16.32亿元。不过，祥源文化并没有拿出太多的“真金白银”，而是采取了发行股份购买资产、募集配套资金的方式。实现重大资产重组后，祥源文化也于同年11月更名为祥源吕雯。

从花式动漫到今天的旅游，祥源吕雯几度转身，没有并购扩张。同时，公司商誉隐藏的“雷”随时被引爆。2021年，祥源吕雯的商誉仅为4832.65万元，而2022年，公司商誉已经达到3.29亿元。

祥源吕雯先后运作资本。

祥源吕雯一路“买中买”，业绩却没有变化。2022年，公司营业收入3.6亿元，同比下降18.22%；归母净利润2188.18万元，同比下降35.3%。业绩低迷的祥云吕雯又打起了“买中买”的主意。2023年7、8月，祥源吕雯持续推进吕雯板块资本运作。

7月21日，祥源吕雯拟以自有资金5.3亿元收购碧峰峡旅游80%股权(其中股权转让现金4.96亿元，债权3432万元)。交易完成后，碧峰峡旅游将成为祥源吕雯的控股子公司，纳入公司合并报表范围。

显然，赢得碧峰峡，襄垣吕雯旨在背后的熊猫业务。碧峰峡景区大熊猫基地是中国大熊猫保护研究中心的分基地，有60多只大熊猫。但从碧峰峡近四年的经营业绩来看，其年游客数最高时也未超过百万，营业收入和净利润规模也较小，与其他明星基地相差甚远。

湘源吕雯在收购碧峰峡旅游的过程中，仍在与实际控制人控制的文化旅游资产进行资产交换。祥源吕雯拟以祥源控股持有的齐云山酒店公司、黄山云山谷酒店、祥源茶业、祥源园酒店管理公司等相当于100%的股权，置换全资子公司翔通动漫持有的翔通信息100%的股权。拟资产交易价格为3.13亿元，拟资产交易价格为6.04亿元。差额2.91亿元由祥源支付。

需要指出的是，上述四项拟收购资产，包括两项酒店资产，2022年受疫情影响均出现不同程度的亏损，但2023年1-5月已扭亏。2022年净利润达到1024万元的祥源茶业，截至2023年5月底净利润仅为127万元。无论置入资产的“资质”如何，祥源吕雯是否有足够的资金在短时间内承担资本运作？截至2023年中报，祥源吕雯账面现金为7.29亿元。