投资者网谢英杰
今年二季度以来，受消费场景、经济回暖等外部因素以及市场库存、营销等行业因素影响，大消费行业仍处于悲观阴影下，但江苏洋河酒厂股份有限公司(以下简称“洋河股份”，002304。SZ)因为意外的中报而逆势上涨。
这份财报也让资本市场再次看到洋河股份的真实背景。
增速超预期，上半年营收增长再创新高。
在经历了几次估值的大幅调整后，投资者对白酒行业的未来前景充满了疑虑。
洋河股份正在顺利度过消费疲软周期，迎来下一个快进式发展阶段。今年上半年，公司营业收入218.73亿元，同比增长15.68%；归母净利润78.62亿元，同比增长14.06%。
洋河2022年营收首次突破300亿元。在这样的巅峰时期，其业绩能超预期增长实属不易。尤其是第二季度的表现更加亮眼，营收68.27亿元，同比增长16.06%。
这一数据揭示了洋河的经营能力进一步加强，也充分反映了产品畅销的市场现状。
另一方面，洋河此时交出这样一份含金量的成绩单，再现大象起舞的景观，既体现了洋河自身作为“穿越周期”的能力，也为整个市场注入了一剂强心针:洋河发展的确定性在一定程度上也意味着行业发展的确定性。
整体来看，行业空间依然巨大，但经过前期的增长红利阶段后，在短期不利环境的扰动下，增速暂时放缓。在竞争加剧的背景下，白酒行业发展面临高质量发展的拐点。
研究机构指出，洋河股份积极备战国庆，销售业绩超过去年同期。坚持低库存运营模式，保持渠道价格稳定和库存良性，实现旺季更好的宴会消费补偿。
加快结构优化，不断建设数字基地。
综上所述，中报的优异表现离不开洋河“三驾马车”的共同拉动——销售额的增长、销售渠道和产品结构的改变。
从产品结构分析，在洋河系列中，蒙酒将自己定位为千元价位区间的主导产品，全面抢销量；手工类定位高端占位产品，围绕核心消费者培养，打造难得的超高端产品形象。
双沟系列，双沟狄芳更新升级，继续“以质提价”；头牌苏酒以一条千元带实现了头牌在高端市场竞争中的领先力。贵酒系列中，贵州贵酒集团最高端产品“贵酒时嘉”重磅上市，充分发扬了“贵州老字号”的时代风格。
业内人士分析认为，随着洋河不断优化产品结构，所有产品波段和价格波段都更加清晰。国泰君安最新研报指出，上半年公司高端白酒表现稳健。预计海蓝、天蓝、梦蓝在预计期内收入分别增长近10%、25%、35%。上半年洋河省外增速领先，主要得益于省外产品结构。
一直备受关注的渠道改革成为本次半年报的一大亮点。洋河股份贯彻“利他客户思维”，坚持不为短期业绩增加经销商库存负担，保持渠道价格稳定和库存良性，赢得经销商的认可和信心，也为洋河股份带来高业绩增长。
初级产能的饱和，初级订单的增长，足以证明洋河的市场竞争力，更高的生产效率和附加值。
直接结果就是洋河毛利率的提升。数据显示，其上半年毛利率已经达到76.12%，相比去年同期的74%有进一步提升。另一个直接影响是洋河对产品的控制力将进一步加强，这将在一定程度上帮助洋河解决价格波动问题。
进一步的调查显示，盈利能力的增长主要得益于数字化的贡献。
目前，洋河已全面锻造成为“从供应链到产业链再到生态链自动化、信息化、数字化”的智慧链主，“从田间到车间到舌尖全流程、可追溯、高集成”的透明工厂，荣获江苏省节水先进企业、国家绿色工厂等称号。
长期关注洋河股份的投资者认为，可以看出洋河股份牢牢抓住了新时代的消费机遇，数字化转型带动了经营效益的持续提升，实现了产销双丰收。随着聚餐和商务宴请的增加，消费需求将进一步恢复和扩大，相信公司业绩提升的空间将进一步打开。
郭进证券指出，洋河有望充分受益于中秋国庆拉动的家宴需求。目前批发价稳定，库存水平接近三个月。今年双节促销力度加大，公司从买一送一变成了更直接的现金奖励，厂商也承担了更多的客户维护。经销商清理，价格盘逐渐理顺，有望逐步企稳回升。
释放积极信号，通过“穿越周期”提振行业信心
上半年交出的亮眼成绩单，某种程度上成为全年业绩的晴雨表。按照“时间过半，任务过半”的保守计算，洋河股份已经为超额完成全年业绩奠定了基础。
但纵向梳理过去几年的数据，其营收和归母净利润都保持了相对稳定的增长态势。2020年至2022年，公司营收分别为211亿元、253.5亿元和301.05亿元，归母净利润分别为74.82亿元、75.08亿元和93.78亿元。
洋河股份的优势发展，离不开“二次创业”顶层战略提供的澎湃动力。
2021年初，洋河公司对未来发展进行了更深层次的思考和规划，开启了洋河二次创业、二次腾飞、二次跨越的新征程，推出了一系列改革举措，从品牌、品质、渠道、管理等角度入手，将战略落实到企业管理的各个环节。
洋河股份懂得利用现有优势。面对疫情引发的行业洗牌，我们不仅不能固步自封，成为“大象”，更应该利用自身的战略动能，以其长期积累的行业优势和前瞻性的战略布局，更快地开始“创新”。
本次中报财务数据更新后，洋河股份基本每股净资产为33元/股，基本每股收益为6.86元/股，对应市盈率(TTM)为20倍。
正如业内人士分析认为的，半年报业绩增速保持了相当高的水平，再次证明洋河有能力逆风扬帆，走上上坡之路，可以进一步提振白酒板块的信心。随着宏观信号的密集释放，白酒板块有望受益于情绪催化，特别是随着中秋、国庆的临近，洋河股份将继续带动行业增长。
中信建投也表示，今年年会、商务宴请、老友聚餐等消费场景的回归，将继续带动餐饮宴会市场回暖，宴会补单或超预期，终端渠道将迎来补单阶段。白酒的火爆导致渠道信心回升，产业链将重回景气阶段，“继续看多白酒投资机会”。
展望下半年经济复苏发展，市场和经济环境都在加速。此外，一系列关于促进经济发展的重大政策也正在密集出台——这不仅为洋河股份下半年继续保持高速发展提供了保障，也为提振长期市场信心、利好行业复苏提供了充足动力。(思维财经出品)■
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