期货公司被赋予“衍生品经营机构”新角色

今年，国内先后出台了《衍生品交易监督管理办法（草案）》和《期货公司监督管理办法（草案）》。新规重构了期货公司的业务地图和业务线，将衍生品和做市业务从风险管理公司转移到期货公司。在期货公司被赋予“衍生品经营机构”新角色的同时，风险管理公司的发展也迎来了新的阶段。风险管理公司未来将如何定位，将走向什么样的发展路径，引起了业界的高度关注。

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A 新旧相推把握新形势下的新要求

目前，期货公司的风险管理公司主要从事现有、衍生品和做市三大业务。根据中期协会的数据，97家期货公司在协会成立的100家风险管理公司中有62家；77家场外衍生品业务，其中4家暂停新业务；94家备案基差业务，其中1家暂停新业务。共有52家三类业务备案，可正常开展。

上海一家风险管理公司负责人张燕（笔名）告诉《期货日报》，事实上，除了少数主要公司外，大多数风险管理公司目前的资源实力不足以支持公司同时在三大业务中努力工作，业务投资不可避免地是“部分科目”。他认为，未来衍生品业务和市场业务属于期货公司，从行业的角度来看，相当于明确发展战略和发展方向，对于风险管理公司的发展方向，可以更加集中人力、物力，有利于公司的专业发展。

同时，新规定规定期货公司可以按照规定为合格子公司提供融资和担保。“这可以保证风险管理公司期货业务在资金等方面的竞争力和可持续性。据兴证风险管理执行总经理孙俊伟介绍，过去风险管理公司很难获得银行的信贷，未来期货公司可以在向银行融资后向风险管理公司提供融资，在很大程度上解决了当前业务的重资本问题。

近年来，一些综合风险管理服务对各种业务协调的要求大大提高，特别是含权贸易、供应稳定等创新服务模式的兴起，场外衍生品业务与当前业务的整合加快。浙江风险管理公司业务负责人杨东（笔名）表示，衍生品业务进入期货公司，原风险管理公司内部业务，需要由期货公司和风险管理公司完成，相关业务成本、效率、合规、协调可能遇到问题，需要双方共同解决。

对于未开展现有业务的风险管理公司，衍生品和做市业务的迁移可能会导致公司关闭的风险，一些以做市和衍生品为业务方向的风险管理公司也可能面临减资的风险。

此外，值得注意的是，在大宗商品周期变化频率加快、影响商品价格因素急剧扩大、国际环境不确定性高、业务难度几何增长的背景下，风险管理公司当前业务的经营条件和主要业务模式并没有显著改善。张燕表示，由于监管力度强，行业公司坚持严格套期保值的传统业务理念，在新形势下开始表现出明显的不适应和不匹配。

业内人士也担心，未来风险管理公司如果只有基础贸易业务，模式相对单一，与外部贸易公司相比没有突出优势，但也承担更大的监管成本和服务行业客户成本，所以没有相应的支持政策，将不可避免地面临优秀人才团队流失的问题。如果期货行业没有基础贸易，许多服务于实体经济的业务将难以实施。

B 准备过渡期业务剥离迎“大考”

据了解，风险管理公司的衍生品业务和做市业务过渡期为36个月。期货日报记者在采访中了解到，一些员工认为衍生品和市场业务调整、自营业务可能很快推动期货公司和风险管理公司重组，但对于行业、业务发展路径和可能的情况，一些人表示有些困惑。“目前，我们仍在讨论业务迁移的技术问题，如账户设置、头寸移动、协议重新签署、信用等。上海另一家风险管理公司的工作人员告诉记者，大多数公司都在等待监管机构和协会的相应细则，希望顺利过渡。

一些业内人士向记者介绍，衍生品业务和做市业务本质上是交易业务，与期货公司的传统业务有很大的不同。风险控制、合规性和人才类型是完全不同的领域。行业内部业务的调整和重建可能会导致市场风险和信用风险在短期内更加突出、多样化和复杂，公司的人员变动将相对较大。期货公司和风险管理公司的风险防范能力和组织协调能力都面临着考验。

“在过渡期，我们需要确保团队的稳定、场外业务和做市业务的顺利运行。人员、业务、系统的迁移和双方系统设计的改进都面临着一系列的压力，这对期货公司和风险管理公司来说都是一个挑战。”孙俊伟补充说。

从业务角度看，杨东认为，与风险管理公司相比，做市业务更加独立和标准化，划归母公司相对简单，但相关监管配套措施需要到位。“期货公司做市业务的第一个难点是过渡期。“他提醒说，目前做市业务的风险控制基本上是集中管理的，交易员应该考虑很多品种。目前，交易所做市品种不断增加。在做市业务回归期货公司期间，期货公司与子公司的交易和风险控制应严格分开，这不仅会增加劳动力成本，还会增加风险控制成本。一些品种的内部对冲也可能受到实现或效率的影响。

场外业务迁入期货公司更具挑战性，尤其是与现货贸易结合较深的含权贸易。杨东提到，场外业务属于母公司，交易主体发生变化。许多场外协议需要重新签署。然而，与风险管理公司与企业的合作相比，期货公司由于缺乏现货端，与企业的密度有所下降，可能无法顺利与行业客户签订协议。

在行业人才方面，华南风险管理公司负责人赵青（笔名）表示，从风险管理公司的现状来看，衍生品业务和营销业务团队相对较年轻，对教育要求较高，相对成熟的业务人员至少需要两年的工作经验。近年来，衍生品市场的专业人员供应短缺。

“目前，风险管理公司的衍生品、营销业务及相关业务的客户群体与证券公司重叠较大，期货行业的业务监管逐渐与证券公司一致。期货公司将衍生品业务和做市业务划归期货公司后，期货行业交易业务的差异化优势将进一步减弱。赵青提到，长期以来，经过1-2年的培训，风险管理公司的人员可能会被龙头公司和券商“截胡”，行业整体流动性较高。近两年来，风险管理公司人员流向证券公司等当前机构的现象越来越明显。

此外，由于业务本质的不同，期货公司与风险管理公司目前的薪酬体系也存在较大差距。将衍生品和做市业务并入期货公司后，需要确保团队稳定，避免人才流失。行业公司应充分准备业务管理流程设计和薪酬体系规划，尽快在“大考试”前明确定位，根据集团资源禀赋加强优势，加快薄弱环节，认真考虑培养和留住人才的长期机制。

C 不断保护实体经济，从不放松

经历了许多风雨，关山还有很长的路要走。一些业内人士表示，风险管理公司最初的愿望和使命是金融服务实体，实践国家战略，不会因为行业发展的调整而改变。

作为金融机构的子公司，风险管理公司既不是传统的金融机构，也不是一般的贸易公司。经过十年的发展，行业在工业客户和衍生品市场之间架起了坚实的桥梁。据杨东介绍，专业衍生品行业客户在国内市场并不少见，但许多行业客户，特别是中小企业，通过与专业风险管理公司合作，享受期货市场价格管理的功能，如长期现货采购和现货销售，也避免了衍生品市场的交付风险、交易风险等各种风险。

然而，面对国内庞大多样的实体经济，当前风险管理公司的商业模式远远不够。例如，目前的业务主要是基差贸易，在长期正基差市场下的严格套期保值不仅冲走了利润，而且保留了基差波动的风险。“大宗商品是一个充分的市场竞争领域，风险管理公司来自期货行业以外的行业和资本。张燕说，大宗商品期货业务是系统建设，平台建设是基础，合规风险控制运营建设是保障，人力资源建设是核心。期货业务是基于人才的智能密集型和基于资本的资源密集型综合业务，智能驱动资源，寻求最优化的配置方式。

他认为，风险管理公司的任务应该是不断学习、尝试、提高使用期货、衍生品等金融工具为实体经济服务的能力，以金融与实体经济相结合的独特商业模式，分享和总结金融市场与实体经济的市场机遇，继续作为期货公司乃至期货行业创新业务发展的试点基地，培育更多与场外、做市业务类似的成熟业务模式。

赵青认为，未来风险管理公司可能与海外金融机构现货公司相似，测试大宗商品投资研究能力和现货市场管理能力，风险管理公司需要有一定的仓储物流基础，寻找不同于传统现货贸易企业的差异，如客户风险管理服务和合作套期保值业务服务。“现在越来越多的现货企业需要有价值的风险管理服务。风险管理公司具有金融机构的背景。作为期货公司咨询业务实施的主体，基本没有违约风险，有信心为外部服务。”他表示。

在专业人士看来，风险管理公司受到多层次监管，具有较强的绩效能力和市场信用能力。目前，成熟的风险管理公司并不少。专业人士认为，我国可以针对一些业务运营稳定、风险管理良好、品种覆盖面全面、客户数量大、交付参与度高的公司出台相关的支持政策。这些公司不仅可以发挥示范作用，还可以为更多的经济实体服务。

“建议监管机构和交易所区别对待风险管理公司。杨东详细解释说，如放宽头寸限制，优先申请贸易商仓库，降低生成信用仓单履约保证金的成本，加快母公司担保进度，拓宽外部融资渠道。这样，风险管理公司的服务覆盖范围可以大幅扩大，服务质量可以有效提高，更多的实体企业也可以受益于期货市场。

“届时，我们可以作为服务实体企业的桥梁和纽带，通过基差贸易、仓单服务等业务充分融入产业链，准确把握产业客户需求，为产业客户提供定制的风险管理服务。西南地区一家风险管理公司的业务负责人李洪（笔名）补充说，公司正在积极按照有关规定稳步推进和整理相关业务，加强人才引进，优化制度流程，不断提高服务实体经济的能力。下一步，公司还将加强优势产业链服务能力的建设，促进与期货公司在服务实体企业方面的合作。

(文章来源:期货日报网)