券商是否应当放弃自营业务

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最近，证券公司是否应该放弃自营业务在业内引起了热烈的讨论。原因是一家上市证券公司对自营部门进行了大规模的人事调整，免去了四名相关负责人的职务。据报道，该证券公司将解散其自营业务部门。

券商自营业务主要是指公司投资部门利用自有资金投资获得收益的业务部门，其投资收益与市场走势高度相关。由于证券公司之间资产配置方向和业务布局的不同，自营业绩会有很大的差异，由于业务规模相对较大，会直接影响证券公司的整体业绩。同时，业务风险较高。因此，关于自营业务何去何从的讨论早已存在。笔者认为，业务因业绩不佳而关闭，是因为噎废食。特别是对于中小券商来说，自营业务仍然是其基本盘。

首先，从业绩的角度来看，2022年，受二级市场冲击、后续投资、投资策略选择等因素的影响，券商自营投资业绩收入下降。数据显示，2022年，43家上市券商自营业务同比下降53.4%，只有3家实现同比增长。今年第一季度，自营业务收入贡献占比重回首位。特别是对于中小券商来说，自营投资板块是业绩变化的核心驱动因素，可以说是“成功自营，失败自营”。

对于大型证券公司来说，其投资能力、研究能力、管理能力、风险控制能力等综合实力较强。如果他们能在低风险、高回报的领域获得稳定的回报，他们可以考虑不开展高风险、大变量的大规模自营业务。但在我国证券业中，中小证券公司占多数。对他们来说，在行业马太效应和同质化竞争的背景下，很难获得更多的收入来源。此时，因风险厌恶而放弃自营业务并不明智。

其次，如何通过自营业务帮助中小型证券公司的业绩改善值得深入研究。目前，该业务面临着投资回报率下降、信贷风险压力大、高杠杆率带来的收入波动性增加等问题。如何提高自营业务收入的稳定性和可持续性，避免风险和隐患，已成为证券公司面临的主题。

目前，该行业对自营业务的改善有两个共识：一是通过调整头寸结构、股权业务头寸规模和投资策略来抵御市场风险。事实上，股权投资策略是主要券商与中小券商投资业务分化的主要因素。由于投资策略的高风险偏好，中小券商为了获得高回报，在方向性自营中处于较大的地位，在市场波动时受到更强的冲击。但这种情况正在扭转。去年，一家自营业务收入增长最大的中型证券公司采用了高配置债券和低配置股票的大型资产配置策略，其突出的业绩帮助整体业绩逆势增长。二是向非方向业务转型，通过发展衍生品市场、基金市场、科技创新委员会股票市场、场外衍生品等资本中介交易业务和定量策略，满足投资者的风险对冲和资产配置需求。中小券商“船小好转头”，对业务转型反应更快。

目前，以“投资银行、投资、投资研究”为主的商业模式已逐渐成为证券公司的“标准”，自营投资是证券公司建立整个业务链的重要组成部分。通过优化业务团队，调整投资策略，促进投资业务的资本中介和产品化，促进投资业务的中立风险，传统的自营业务仍能照亮证券公司的业绩。

(文章来源:证券日报)