近五成募资用于营销推广医美面膜有多暴利?

近50%的募集资金用于营销推广

医美面膜有多暴利？

近日，哈尔滨敷尔佳科技有限公司(以下简称“敷尔佳”)更新了上市招股说明书，被称为“a股医疗美容面膜第一股”。根据其招股说明书，2020年至2022年，公司综合毛利率分别为76.47%、81.95%、83.07%；医疗器械产品毛利率分别为78.67%、84.13%、86.06%。

敷尔佳持续上涨的毛利率直接赶上茅台。财务报告数据显示，2022年，贵州茅台(600519).SH）毛利率为92%。

根据招股说明书，福佳成立于2017年11月28日，通过医疗机构、美容机构、连锁零售药店、化妆品加盟店、大型超市等多种渠道销售产品，涵盖医疗器械敷料产品和功能性护肤品。

然而，《时代周刊》记者发现，敷尔佳对产品研发的投资较弱。2020年至2022年，公司研发费用分别为147.97万元、524.29万元、1542.61万元；相比之下，公司的销售费用分别高达2.65亿元、2.64亿元和3.9亿元。

对此，《时代周刊》记者联系了敷尔佳相关人士，截至出版时尚未收到回应。

重销售轻研发，研发主要依靠第三方

研发是医疗美容企业的重中之重，但敷尔佳直到2021年才开始扩大研发团队。

根据招股说明书，2021年3月29日，敷尔佳有限公司整体变更为股份有限公司。截至2021年3月31日，公司员工291人，其中研发人员仅2人，占员工总数的0.69%。

到2021年底，公司研发人员增至6人，占员工总数的1.36%。同时，由于2021年1月1日实施的《化妆品监督管理条例》第三十二条“化妆品注册人、记录人、委托生产企业应当设立质量安全负责人，承担相应的产品质量安全管理和产品发布责任”，公司还将原熟悉研发生产过程的两名研发人员转移到质量保证部和北兴制药生产部。

2022年底，公司R&D人员增加至8人，占员工总数的1.67%。相比之下，2022年底，公司销售人员达到124人，占员工总数的25.83%，比2021年底增加24人。

在R&D费用方面，公司从2020年到2022年分别为147.97万元、524.29万元和1542.61万元，占营业收入的0.09%、0.32%、0.87%。

值得注意的是，在R&D费用中，第三方服务费用占比最大，逐年增加。2020年至2022年分别为83.7万元、430.42万元和1348.72万元，占R&D费用的56.56%。、82.1%、87.43%。

在这方面，公司表示，在报告期内，公司的研发成本占营业收入的比例较低，主要是基于原材料成品的配方、比例和原材料选择方向。但根据招股说明书（草案），是基于原材料成品配方、比例和原材料选择方向的研究，因此公司不需要投入大量的研发设备和研发团队进行研发，只支付少量的委托外部研发成本、测试材料成本、测试成本、设备调试成本，形成新产品。

另一方面，敷尔佳的销售成本增长迅速。2020年至2022年分别为2.65亿元、2.64亿元和3.9亿元，占营业收入的16.75%、16.01%、22.06%；其中，宣传推广费占比最大，分别为1.66亿元、2.36亿元、3.54亿元，销售费用的比例分别为62.62%、89.26%、90.63%。

对此，公司表示，2022年，公司通过强大的社交属性平台和各种短视频平台，在微信等新电商平台、抖音、小红书等新媒体渠道增加宣传推广，积极拓宽宣传渠道，准确接触消费群体。销售费用率受在线销售平台拓宽的影响进一步上升。

同时，随着网上销售收入比例的增加，销售费用率的提高，营业利润率略有下降。2023年第一季度，公司净利润15933.26万元，同比下降1.42%。

冲刺上市，近50%的资金用于营销推广

根据招股说明书，本次IPO拟筹集18961万元用于生产基地建设项目、研发质量检测中心建设项目、品牌营销推广项目的投资建设和补充营运资金。其中，品牌营销推广项目拟筹集的资金最多为88520万元，占总募集资金的46.67%；相比之下，R&D及质量检验中心建设项目拟投资募集资金仅为5691万元，占总募集资金的3%。

对于品牌营销推广项目的必要性，公司认为，受中国专业护肤产品行业起步较晚、国内品牌知名度低的影响，国内品牌市场份额不高，腰部企业众多，企业间竞争激烈。公司计划进一步在天猫、小红树、京东等B2C平台设立在线营销推广销售网店，利用KOL草分享、明星代言、综艺曝光、网络名人现场解释，增强公司品牌影响力，孵化当地网络名人，现场销售，进一步调动消费者的购买热情，形成购买群体效益。

与此同时，敷尔佳计划用3亿元筹集资金补充营运资金，占拟筹集资金的15.8%。公司表示，公司经营规模逐步扩大，公司对营运资金的需求日益增加，公司品牌影响力的维护和提升对营运资金的需求也很大。

但《时代周报》记者发现，截至2022年底，该公司拥有14.83亿元的货币资金。

实际控制人控股高，上市前突击套现超过10亿元

根据招股说明书，敷尔佳的实际控制人是张立国。截至IPO上市，张立国直接持有公司93.811%的股份。

《时代周刊》记者发现，就在公司2021年首次披露IPO招股说明书的前两年，公司进行了现金分红。根据审核询价函的回复，2019年6月至2020年11月，敷特佳和敷尔佳有限公司累计现金分红10.42亿元。

当时，敷尔佳有限公司还没有换股收购敷特佳，张立国的女儿张梦琪也没有将敷尔佳有限公司的股权转让给张立国。上述两家公司的实际控制人均为张立国和张梦琪的父女，共持有上述两家公司100%的股份。

公司表示，2019年和2020年公司现金分红的资金来源是公司过去几年的经营积累。现金分红的目的是在公司引进新股东之前回报历史股东。现金分红后，公司于2020年12月实施股权激励，引进12名员工股东。2021年2月，哈三联因换股收购北兴药业，成为公司持股5%的机构股东。

招股说明书显示，2019年和2020年，公司归属于母公司的净利润分别为6.61亿元和6.48亿元，上述10.42亿元现金分红分别为近80%。