太平鸟为何2022年增长不再?

红星资本局年报观察

近日，红星资本局注意到太平鸟(603877).SH)4月份发布了主要业务数据。这一数据延续了2023年第一季度的业绩，利润增加，但收入下降。

从2022年的数据来看，太平鸟的收入和净利润都在下降，甚至是上市后的第一次亏损。

为什么2022年营收利润仍在双位数增长的太平鸟不再增长？

（一）

上市后首次亏损，收入持续下降

太平鸟:抗风险能力和经营质量有改善的空间

5月21日晚，太平鸟披露了4月份的主要业务数据公告。公告显示，2023年4月，公司营业收入约5.41亿元，同比下降约3200万元；上市公司股东净利润约2100万元，同比增长约6400万元。

红星资本局注意到，太平鸟的收入下降和利润上升延续了2023年第一季度的业绩。

第一季度，太平鸟发布财务报告称，公司营业收入同比下降15.83%至20.74亿元，归属于母亲的净利润增长14.20%至2.16亿元，非净利润增长58.55%至1.78亿元。

对于两份业绩报告，太平鸟同意：公司利润增长主要受益于销售毛利率的增加和公司运营成本的下降。在4月份的公告中，太平鸟补充了销售毛利率上升的原因，零售折率大大提高了销售毛利率。

2022年，太平鸟的表现并不乐观。2022年，太平鸟营业收入86.02亿元，同比下降21.24%，归属于母亲的净利润1.85亿元，同比下降72.73%，扣除非净利润损失0.27亿元，这是太平鸟上市后的第一次损失。

对于2022年的业绩，太平鸟表示，外部业务环境的变化导致了公司业绩的大幅波动，暴露了公司整体抗风险能力和业务质量的提高空间。

5月23日，上海良栖品牌管理有限公司创始人、鞋服行业分析师程伟雄告诉红星资本局，太平鸟在2021年大幅扩店，导致2022年门店基数偏高，太平鸟预计2022年2022年商品规划做货过于乐观，新产品和之前的供应链受到影响，导致春夏商品做货成本无法回收。

（二）

净减少500多家门店

太平鸟不再扩张

前两年，太平鸟也被树立为老服装品牌年轻化转型的典范，甚至被称为“成长神话”。

财务数据显示，2020年和2021年，太平鸟的收入均呈双位数增长，2020年净利润增长29.24%。

这也可能给了太平鸟扩张的信心。2021年，太平鸟直营店净增62家，加盟店净增536家。2021年，太平鸟也突破5000家门店，从4616家增至5214家。

2022年，太平鸟门店数量下降至4600家，其中直营店净减少189家，加盟店净减少354家。

商店数量的变化显示了太平鸟从扩张到收缩策略的变化。

除闭店外，太平鸟还在2022年降低了消售费用同比下降19.81%至31.66亿元，管理费用同比下降1.68%至6.26亿元，研发费用同比下降22.29%至1.18亿元。

太平鸟解释说，销售费用的下降主要受销售收入和门店数量的减少影响，直销工资、广告费、商场、门店等费用同比下降。管理费用的降低主要是员工工资、咨询费等费用同比下降，由于奖金计提金额的降低，应付员工工资降低35.16%。R&D费用的下降主要是由于员工工资和设计费用的同比下降。

红星资本局还注意到，2021年财务报告中展示的品牌“MG物质女孩女装”COPPOLELLA2022年财务报告中不再出现。

据《太平鸟2020年、2021年、2022年三季报》报道，包括“MG物质女孩女装”COPPOLELLA包括其他品牌在内的收入未能超过2亿元。

2022年，其他品牌前三季度收入也下降了22.06%。2023年第一季度，其他品牌收入仅为2022年第一季度的一半左右。

太平鸟是否在收缩这两个品牌的现状和未来规划，SKU红星资本局致信太平鸟咨询(最小库存单位)等问题，截至发布时尚无回应。

（三）

2023年前四个月止损

但收入增长不再

在一系列措施下，太平鸟在2023年实现了止损。但增长问题也随之而来——2023年前四个月，太平鸟的收入同比下降。

红星资本局致信咨询为什么太平鸟收入持续下降，预计第二季度是否会出现同样的趋势，如何改善收入增长，未来是否会再次扩张，截至新闻发布时尚无回应。

程伟雄认为，太平鸟目前正面临着一个常见的行业问题——当地服装消费端萎缩，需要很长时间才能恢复。

除了常见的行业问题，太平鸟也可能有个性问题需要解决。

一方面，过去两年太平鸟迅速上升，SKU大幅增加，导致库存长期居高不下。

据界面新闻统计，仅2020年，太平鸟就推出了15个联名系列。根据投资研究平台隐马数研，2020年6月至8月，太平鸟女装天猫旗舰店月均新增1740多家，SKU平均销量超过6000家。ECdataway数据威指出，2020年12月，太平鸟女装天猫旗舰店月销量前20%的SKU贡献了75%以上的销量。

大量新增，大量SKU销量低，导致太平鸟库存积压。2021年库存达到历史新高，超过25亿元，占收入的23.26%。2021年，优衣库库存占收入的18.51%，2022年为21.12%。

2022年，太平鸟也大力解决库存问题。报告期末，公司库存商品原值22.0亿元，同比下降4.1亿元，下降15.7%。其中，2年以上货物库存明显下降，比例由最高时期的28%逐渐控制在2022年的3%左右。然而，前两年太平鸟的优势在于风格多样、新颖快捷。如何平衡风格竞争力和低库存率是太平鸟未来需要解决的问题之一。

另一方面，太平鸟经常被批评为“昂贵”。在社交媒体上，“春装1268，真的买不起”、“款式年轻，价格比以前贵”等评论都反映了这个问题。在喊贵声中，也有“打1-2折再买”“不打折不买”的声音。消费者将消费者需求放在折扣季节，这也在一定程度上加剧了太平鸟库存周转天数高、周转率低、毛利率难以提高的问题。

值得注意的是，标榜国潮原创的太平鸟此前曾多次陷入“设计抄袭”风暴。与此同时，这些被质疑抄袭的太平鸟的价格也高于原款。

浙商证券指出，2022年，太平鸟主动收窄零售折扣，2023年第一季度零售折扣率提高10个百分点以上。因此，2023年第一季度收入下降16%，但毛利率同比上升5.8个百分点至60%。

但如果太平鸟不解决定价与消费者心理预期不匹配的问题，在零售折扣收窄后，它将面临或销售持续下降。

程伟雄认为，品牌实力和产品实力是影响公司业绩的重要因素。如何充分了解年轻一代的消费市场以及如何解决产品同质化问题是太平鸟面临的迫切问题。然而，他还表示，太平鸟事业部的调整改革、中央集约化监管的运营组织、品牌产品开发的整合、供应链的集中采购优势仍将有助于内部运营效率和效率。

程伟雄说：“很难判断太平鸟未来是否仍能高增长，但太平鸟未来的成长不一定只是对规模的简单追求，而应该在高质量的发展中发挥作用。”。

红星新闻记者 俞瑶 张露曦

编辑 杨程